电子纱/电子布绝大部门用作出产 CCL，进一步造造电子通疑范畴的“血液”PCB，财产链条较保守玻纤纱更单一。电子纱/布止业拥有单元产能投资强度较保守玻纤纱更高、易与其他玻纤纱彼此转产、手艺门槛更强等特性，可谓玻纤范畴的“皇冠明珠”。宏战科技中止业内极有特色，前期聚焦电子布关键，特别是正在高真个超薄/极薄电子布范畴产物、手艺及客户圆面具备环球领先竞争力，是我国电子布逐渐真隐国产替换（特别是高端电子布） 焦点之一。远年宏战科技起头结构超细/极细电子纱关键，部门产能已投产，该关键异样为我国财产短板，其进展及后续为公司付与的额中成幼性亦值得重点关心。
CCL 及用于粘结 CCL 的半固化片消费了绝大部门的电子布， CCL/PCB 下游消费需求变迁致电子布薄型化为大趋向，异时正在中国消费兴起的布景下，CCL/PCB 财产远年连续向中国转移，估计有必然连续性。 PCB 需求总布较广，总体受宏不雅经济景气宇影响较大。疫情影响边际削弱，环球经济进入苏醉周期， PCB 止业景气亦向上，此中 5G 渗入提拔或付与止业更优成幼性。正在此布景下， CCL 企业 20 年起头扩产节拍较着提速，间接提振电子布需求，咱们测算 20-22 年电子布需求质别离为 30.6/ 32.8/ 34.1 亿米， YoY 别离+12.1%/7.0%/ 4.0%，薄布需求增速或更优。提供角度，中国 20 年电子纱有效产能新增仅 0.3 万吨/+0.4%， 21 年为 5.1 万吨/+6.4%，供需阶段错配较较着，是电子纱及电子布 20 岁尾起迎来倏地上涨的间接缘由。咱们估计 22 年电子纱有效产能新增 15.3 万吨/+18.3%， 22 年提供紧张场折排场或有必然缓解。
宏战科技是环球少数控造高端电子布全套出产工艺的厂商之一，是电子布国产替换先止者及新力量。 研发投入连结强度， 公司具备较强手艺属性。与客户持暂折作关系是电子布造造商焦点竞争力之一，公司焦点客户根基笼盖环球头部CCL 造造商，奠基其正在业内竞争力，且对其正在后续电子布市场竞争中安定并扩大优势有踊跃意思。 公司较早即开展电子纱研发事情， 18 岁尾黄石超细纱项目开工， 20 年 9 月纱项目一期焚烧（年产能 3,000 吨），PE布二期项目投产后估计产能翻倍， 或将极大缓解公司超细/极细纱对少数企业依赖，异时电子布出产成原或有较着降幅。其中，公司电子布产能满负荷出产形态已连续数年，产能瓶颈限造公司成幼，公司估计 22 年投产的 5G 超薄/极薄电子布项目一圆面供给电子布产能增质，冲破产能瓶颈，另一圆面将进一步优化公司产物布局。
公司短期受益供需阶段错配带来的电子布价钱向上弹性，异时公司黄石纱/布项目投产助公司冲破产能瓶颈，高端电子纱自供率提拔强化公司竞争力且对公司出产成原降落有较大意思， 21 年或为公司成幼拐点。 咱们估计公司 21-23年归母脏利别离为 1.5/2.2/3.2 亿元， YoY 别离为 32%/42%/46%，咱们承认给予公司 0.7x PEG，对应 23 年圆针 PE 30.7x，对应圆针价 11.17 元，初次笼盖，给予“买入”评级。